【中国基金报】 长安基金林忠晶专访

2019年07月18日

青海快三历史开奖记录 www.jcdfz.tw 1、2015612日到现在,股灾已经过去了4年时间,您管理的产品在期间取得不错的投资业绩,请问这几年在投资上市怎么做的?捕捉了哪些市场机会?如何控制风险和回撤?

从管理产品以来,我和我的团队长期坚持围绕基本面研究,在市场上优选标的。我们以产品、技术和商业模式作为出发点,结合公司治理结构和管理执行能力研判公司基本面和未来成长性,同时综合同类可比公司估值对比情况,多方面动态考量以确定投资标的。

在投资实践中,我们会经?;毓耸谐∩贤蹲什僮魇О芑虮├坠镜陌咐?,以此为戒,弥补自身投资框架的不足,面对产业、货币政策的变动,我们客观分析对组合中投资标的及进入投资视野的上市公司的影响,根据情况适当进行调整。

其实在股灾前后,实体经济是处在去产能和去杠杆的过程,产能扩张进步处于停滞状态,部分行业集中度开始上升,行业龙头公司因为抗风险能力较强,业绩相对较为稳健,同时当时其估值与业绩匹配度相对较高,我们在投资过程中持有较多的龙头公司,为我们的投资者创造了一定的收益。

在投资过程中,我们非常注重风险控制和回撤,主要依赖于投资组合中的行业相对分散配置,我们对于个股所面临的风险有充分认识,对有历史污点或财务指标存在疑问的公司保持谨慎,不追随市场热点,而是更加关注行业趋势、公司的基本面和未来成长性。

 

2、经历股灾和4年的市场震荡,您在投资上有哪些心得体会?投资理念有哪些进化?关于收益和风险控制有哪些想法?

经过在市场的震荡沉浮,我会更注重从那些实际影响公司业绩的因素出发,分析公司的基本面情况,跟踪相关因素变化来判断业绩持续性或拐点,这样的方式比起直接判断A股指数变动趋势其实要更加简单,这有别于市场普遍认识,也有机会为我们带来较好的超额收益。构建自己的一个投资框架有助于我们在充斥变化的市场里规避风险或寻找投资机会。我们对行业、公司的深度思考是我们规避风险、获得收益的保障,不追随市场热点,了解公司风险点是我们投资决策的前提,在投资决策时我们会主要考虑业绩与估值匹配度。

 

3、您对A股市场这4年来的牛熊变化怎么看?哪些年份有比较好的赚钱机会,哪些年份以控制风险为主?这几年在A股想要获得比较好的表现,核心是什么?

整体看,牛熊变化更多反应估值向业绩回归的过程,对于投资者树立长期投资的理念有一定促进作用。从估值和业绩匹配度看,2016年四季度和20171季度合适的投资标的较多。而从2018年二季度开始,企业盈利的可持续性相对较难判断,因此我们在具体做法上是以控制风险为主。这几年A股业绩增速较高的行业或公司主要来自以下两类:一是具有品牌、渠道优势的龙头公司,去产能化较为彻底带来产品价格上涨、居民可支配收入带来消费升级;二是产业政策变动促进技术进步所带来的行业性投资机会。这前两类公司有一个共同的特点就是在2016年估值相对较低,其盈利的稳定性相对较为清晰。

 

4、今年初市场有一波强劲反弹,但近期有所回调,有人说有新一轮牛市要来了,有人说未必,您是怎么看待的?

从长期看,进一步改革开放将促进投资者结构进一步优化,扩宽企业融资渠道有助于那些技术含量较高的企业获得较高成长性,这两方面对于资本市场建设起到助推器的作用,是资本市场蓬勃发展的基石。中短期看,目前仍处于金融去杠杆过程中,流动性大幅放松的可能性较低,可能会更加依赖于财政政策和结构改革;从盈利变动趋势看,目前A股上市公司仍处于寻底过程,因此支撑指数系统性上涨的要素有待进一步验证。

 

5对接下来市场的机会和风险如何看待?在投资操作上您打算怎么做,看好哪些行业板块?

虽然当前A股整体估值合理,但部分消费行业个股存在估值与业绩不匹配情况,短期需要注意防范风险。从长期看,我国目前仍处于消费升级过程中,具有品牌和渠道优势的公司业绩将保持持续稳健增长,结合估值精选个股,有望获得长期业绩增长带来的收益。随着中低收入家庭可支配收入的增长,由患者自费且具有先发优势或研发能力的医药公司的业绩将保持高速增长。另外,未来经济增长动力将逐步依赖于科技进步,我们将重点关注具有核心技术能力和研发能力较强的科技公司。
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